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下行风险犹存 运用BTIC+和TACO+交易美股期货

频道:经济     来源:网络     发布:2019-10-10 02:58:16     手机版

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下行风险犹存 运用BTIC+和TACO+交易美股期货 2019.10.09 20:11:56期货日报 >原标题:下行风险犹存 运用BTIC+和TACO+交易美股期货 来源:原创

   中国国庆假日期间,美股经历了“过山车”行情,其中标普500指数一度在10月3日跌至2855.94点,稍后开始大幅反弹,并在10月4日反弹至2952.01点。对于美股的影响因素,我们认为流动性、经济周期、企业盈利和无风险利率比较重要。目前来看,美国经济增速放缓,经济周期表现为收缩,但是美联储重启降息,并带动无风险利率下行,在一定程度上降低了市场对美国经济衰退的担忧。美股自2018年以来的几次大调整都没能转入熊市。

   从经济指标来看,制造业先行指标——美国供应管理协会(ISM)制造业PMI指向美国制造业继续萎缩。ISM最新发布的调查数据显示,9月美国制造业PMI大幅下滑至47.8%,不及预期的50.4%,创下2009年6月以来最低水平。这已是美国制造业PMI连续两个月位于荣枯线下,8月该指数为49.1%。

   美国企业信心持续下降,制造业PMI连续两个月收缩,且9月的收缩速度比8月更快。因全球贸易前景仍然存在很大的不确定性,预计美国制造业持续低迷,且企业资本支出将在年内拖累经济增长。统计发现,2006年至今,美国ISM制造业PMI和沪铜活跃合约收盘价呈现0.5的中等正相关性。

   9月ISMI制造业PMI分项指标——生产指数较8月下跌0.8个百分点至47.3%,就业指数较8月回落1.1个百分点至46.3%。新出口订单指数仅为41%,是自2009年3月以来最低水平。

   另外一个指标也佐证了美国就业数据低于预期。素有“小非农”之称的ADP报告结果令投资者失望,报告数据显示,美国9月ADP就业人数增加13.5万人,不及市场预期。此外,报告还将8月的就业数据从19.5万人下修至15.7万人。对制造业构成压力的全球贸易局势影响蔓延至劳动力市场,美国9月季调后非农就业人口新增13.6万人,较上月的13万人增加0.6万人,但低于市场预期的14.5万人。近6个月月均新增就业15.4万人,继续趋势性放缓。值得关注的是,美国时薪增长放缓意味着未来通胀还可能继续低于预期,9月所有非农就业人口平均每小时工资为28.09美元,微降1美分,8月上涨11美分,平均时薪同比增长了2.9%。

   有一个值得关注的指标就是美元并没有因美联储降息而走弱。统计发现,1990年至2003年1月,美元指数和标普500指数呈现高度正相关性,而2006年至今,美元指数和标普500指数呈现高度负相关性。因此,此轮美联储降息并没有带动美元指数下跌,美股短期很难受益于美联储降息,美元汇率强弱很大程度会影响美国跨国企业的利润。

   从以往的情况来看,美国经济增长放缓,美元应该不会表现强劲,但是此次却不一样。历史上,美联储降息并不一定带来美元的同步回落。1984年12月20日至1986年8月21日,联邦基金目标利率从11.5%下降至5.88%,中途出现过小幅加息,如1985年1月14日至1985年3月28日加息了25个基点,1985年5月20日至9月6日也加息了25个基点,此轮降息周期,美元指数出现滞后性下跌。美联储在1984年12月20日降息,但是美元指数高点在1985年2月20日出现,稍后开始下跌。美元指数止跌时间是1987年12月21日,而美联储降息周期结束时间是1986年8月21日。1984年12月21日,标普500指数收盘价为166.38点,到1986年8月21日上涨至249.67点,涨幅约50%。

   图为美元指数和标普500指数收盘价对比

   2001年1月3日至2003年6月25日,联邦基金目标利率从6.5%下降至1%,中途美联储没有加息。此轮降息周期,美元滞后美联储降息而走弱。美元指数高点出现在2001年7月5日。而美元止跌同样滞后于美联储加息,美元指数在互联网泡沫引发的避险情绪驱动下先涨后跌,低点出现在2004年12月30日。在此期间,由于互联网泡沫破灭实际上市美股泡沫破灭,美国经济遭遇沉重打击。标普500指数从2001年1月3日的1347.56点下跌至2003年6月25日的975.32点,跌幅为27.6%,其中在2003年3月一度跌至800点。

   鉴于美股短期很难大涨,多种不确定性因素会带来较大的下行风险,因此投资者可以寻求美股基差交易。10月7日,芝商所新推出基于E-迷你标普500指数期货的指数收盘基差交易(BTIC+)与现货开盘交易(TACO+)两大新兴交易期货合约,可以帮助投资者提前几天通过商定的基差来交易E-迷你标普500指数期货合约。

   BTIC+、TACO+与BTIC、TACO交易的不同之处在于,BTIC+和TACO+是期货合约,每日结算,到期后通过BTIC和TACO交易成为期货合约。BTIC+和TACO+允许市场参与者在T日的基础上提前几天分别在指数收盘或开盘时进行期货交易,而BTIC和TACO交易只在指数开盘或收盘前的同一交易日进行。

                                            (作者单位:宝城期货)

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